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Dallo stato di sviluppo dei giganti europei del packaging ondulato alla tendenza dell'industria del cartone nel 2023

Dallo stato di sviluppo dei giganti europei del packaging ondulato alla tendenza dell'industria del cartone nel 2023

Quest'anno, i colossi europei del packaging in cartone hanno mantenuto profitti elevati nonostante il peggioramento della situazione, ma quanto durerà la loro serie positiva? Nel complesso, il 2022 sarà un anno difficile per i principali colossi del packaging in cartone. Con l'aumento dei costi energetici e del costo del lavoro, anche le principali aziende europee, tra cui Schmofi Kappa Group e Desma Group, stanno faticando a far fronte ai prezzi della carta.

Secondo gli analisti di Jeffries, dal 2020 il prezzo del cartone per imballaggio riciclato, una parte importante della produzione di carta da imballaggio, è quasi raddoppiato in Europa. Analogamente, il costo del cartone per imballaggio vergine, ricavato direttamente dai tronchi anziché da cartoni riciclati, ha seguito una traiettoria simile. Allo stesso tempo, i consumatori attenti ai costi stanno riducendo la spesa online, il che a sua volta riduce la domanda di cartoni.

I giorni di gloria un tempo portati dalla nuova epidemia di coronavirus, come gli ordini a piena capacità, la scarsa fornitura di cartoni e l'impennata dei prezzi delle azioni dei giganti del packaging... tutto questo è finito. Ciononostante, queste aziende stanno andando meglio che mai. Smurfi Kappa ha recentemente registrato un aumento del 43% degli utili prima di interessi, imposte, deprezzamenti e ammortamenti da gennaio a fine settembre, mentre l'utile operativo è aumentato di un terzo. Ciò significa che il fatturato e gli utili di cassa del 2022 hanno già superato i livelli pre-pandemici, nonostante la fine del 2022 sia a un quarto del percorso.

Nel frattempo, Desma, il colosso britannico numero uno nel settore degli imballaggi in cartone ondulato, ha rivisto al rialzo le sue previsioni per l'anno al 30 aprile 2023, affermando che l'utile operativo rettificato per il primo semestre dovrebbe attestarsi ad almeno 400 milioni di sterline, rispetto al 2019, quando era di 351 milioni di sterline. Un altro colosso del packaging, Mondi, ha aumentato il margine di profitto sottostante di 3 punti percentuali, più che raddoppiando l'utile nel primo semestre, nonostante le questioni irrisolte nel suo più spinoso business russo.

L'aggiornamento commerciale di Desma di ottobre è stato scarno di dettagli, ma ha menzionato "volumi leggermente inferiori per scatole di cartone ondulato comparabili". Allo stesso modo, la forte crescita di Smurf Kappa non è il risultato di una maggiore vendita di scatole: le sue vendite di scatole di cartone ondulato sono rimaste stabili nei primi nove mesi del 2022 e sono addirittura diminuite del 3% nel terzo trimestre. Al contrario, questi giganti aumentano i profitti delle imprese aumentando i prezzi dei prodotti.

Inoltre, il volume degli scambi non sembra essere migliorato. Nella conference call sui risultati di questo mese, l'amministratore delegato di Smurfi Kappa, Tony Smurphy, ha dichiarato: "Il volume delle transazioni nel quarto trimestre è molto simile a quello registrato nel terzo trimestre. In ripresa. Certo, credo che alcuni mercati, come Regno Unito e Germania, siano rimasti invariati negli ultimi due o tre mesi".

Ciò solleva la domanda: cosa accadrà all'industria del cartone ondulato nel 2023? Se il mercato e la domanda dei consumatori di imballaggi in cartone ondulato inizieranno a stabilizzarsi, i produttori di imballaggi in cartone ondulato potranno continuare ad aumentare i prezzi per ottenere maggiori profitti? Gli analisti hanno accolto con favore l'aggiornamento di SmurfKappa, dato il difficile contesto macroeconomico e le spedizioni di cartone più deboli registrate a livello nazionale. Allo stesso tempo, SmurfKappa ha sottolineato che il gruppo ha registrato "confronti straordinariamente solidi con l'anno scorso, un livello che abbiamo sempre considerato insostenibile".

Tuttavia, gli investitori sono molto scettici. Le azioni di Smurfi Kappa sono in calo del 25% rispetto al picco della pandemia, e quelle di Desmar sono in calo del 31%. Chi ha ragione? Il successo non dipende solo dalle vendite di cartone e cartoncino. Gli analisti di Jefferies prevedono un calo dei prezzi del cartone riciclato per imballaggio, data la debole domanda macroeconomica, ma sottolineano anche che anche i costi della carta da macero e dell'energia stanno diminuendo, perché questo significa anche che i costi di produzione degli imballaggi stanno diminuendo.

"Ciò che spesso viene trascurato, a nostro avviso, è che i costi più bassi possono rappresentare un enorme vantaggio per i profitti e, in definitiva, per i produttori di scatole di cartone ondulato, il vantaggio del risparmio sui costi andrà a scapito di qualsiasi potenziale calo dei prezzi delle scatole. È stato già dimostrato che questo è più persistente nella fase di ribasso (con un ritardo di 3-6 mesi). Nel complesso, gli ostacoli al fatturato derivanti dai prezzi più bassi sono parzialmente compensati dagli ostacoli ai costi derivanti dal fatturato", analista di Jeffries Say.

Allo stesso tempo, la questione dei requisiti in sé non è del tutto semplice. Sebbene l'e-commerce e il rallentamento abbiano rappresentato alcune minacce per le performance delle aziende di imballaggi in cartone ondulato, la quota maggiore delle vendite di questi gruppi è spesso attribuibile ad altri settori. In Desma, circa l'80% del fatturato proviene da beni di largo consumo (FMCG), ovvero prodotti venduti principalmente nei supermercati, e circa il 70% degli imballaggi in cartone di Smurfi Kappa viene fornito a clienti del settore FMCG. Questa tendenza dovrebbe rivelarsi resiliente con l'evoluzione del mercato finale, e Desma ha registrato una buona crescita in settori come la sostituzione della plastica.

Pertanto, nonostante le oscillazioni della domanda, è improbabile che scenda al di sotto di una certa soglia, soprattutto considerando il ritorno dei clienti industriali duramente colpiti dalla pandemia di COVID-19. Ciò è confermato dai recenti risultati di MacFarlane (MACF), che ha registrato un aumento del fatturato del 14% nei primi sei mesi del 2022, grazie alla ripresa dei clienti nei settori dell'aviazione, dell'ingegneria e dell'ospitalità che ha più che compensato il rallentamento degli acquisti online.

Anche le aziende di imballaggio di cartone ondulato stanno sfruttando la pandemia per migliorare i propri bilanci. Il CEO di Smurfi Kappa, Tony Smurphy, ha sottolineato che la struttura del capitale della sua azienda è "nella migliore posizione che abbiamo mai visto" nella nostra storia, con un rapporto debito/utile ante ammortamento inferiore a 1,4 volte. L'amministratore delegato di Desmar, Myles Roberts, ha ribadito la stessa opinione a settembre, affermando che il rapporto debito/utile ante ammortamento del suo gruppo era sceso a 1,6 volte, "uno dei rapporti più bassi che abbiamo visto in molti anni".

Tutto ciò contribuisce a far sì che alcuni analisti ritengano che il mercato stia reagendo in modo eccessivo, in particolare per quanto riguarda le aziende di confezionamento del FTSE 100, che quotano fino al 20% in meno rispetto alle stime di consenso per gli utili prima degli ammortamenti. Le loro valutazioni sono certamente interessanti, con Desma che scambia a un rapporto prezzo/utili forward di appena 8,7 rispetto a una media quinquennale di 11,1, e Schmurf Kappa con un rapporto prezzo/utili forward di 10,4 rispetto a una media quinquennale di 12,3. Molto dipenderà dalla capacità dell'azienda di convincere gli investitori di poter continuare a sorprendere nel 2023.


Data di pubblicazione: 13-12-2022
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